3月25日，北向资金净卖出近108亿元。这是北向资金连续5个交易日净卖出，也创下互联互通机制运行以来单日次新高。不过，市场分析大多认为，外资单日大幅流出不意味着预期悲观，中长期流入A股趋势不改。3月26日，上证指数下跌1.51%，但北向资金净流入13.55亿元。

外资3月25日大幅流出发生在美股大跌带动亚太股市普跌的背景下。3月22日，道琼斯工业平均指数与纳斯达克综合指数分别大跌1.77%、2.50%。美股重挫是因为美国十年期国债利率与3月利率出现倒挂，为2007年以来首次，传统上这被视为经济衰退的预警，投资者避险情绪随之急升。3月25日，亚太股市大跌，恒生指数、日经225指数分别下跌2.03%、3.01%;上证指数与创业板指分别下跌1.97%、1.48%。这让投资者想起去年国庆长假后的首个交易日(10月8日)，受到长假期间美股大跌拖累，上证指数大跌3.72%，北向资金净流出96.04亿元。可见，北向资金流动在一定程度上受到外围市场波动的影响，美股大幅调整容易导致外资风险偏好下降。

再就近期而言，A股在3000点附近震荡徘徊，尽管题材股炒作接连不断，但外资表现得较为谨慎。有分析称，北向资金主基调不再像前两月那样“买买买”。以沪股通为例，截至3月1日，今年以来仅4个交易日净流出。而3月4日至3月25日，沪股通有8个交易日净流出。其中，3月4日至8日的一周，沪股通有4个交易日净流出，当周合计净流出31.83亿元，是今年以来首现单周净流出。

有券商分析认为，北向资金3月频现净流出，表明其对当下A股上涨行情存在分歧。导致北向资金流出的因素包括：美国经济数据弱影响美股走弱;主要经济体同样经济数据表现不佳，全球主要经济体股指普遍走弱;人民币持续升值后呈现震荡;MSCI提高A股纳入因子的预期兑现。值得注意的是，猪年以来A股赚钱效应突出表现在题材股、妖股上，而外资一般不会盲目参与这类股票的短线炒作行情。尽管A股牛市预期上升，但立足于基本面投资的外资，对行情的判断不会像国内散户投资者的情绪那样过热。

瑞银证券此前追踪北向资金流动的分析称，A股年初以来大涨近30%后投资者预期分化，短期市场进入盘整状态。这主要因为政策面的利好兑现，股市赚钱效应减弱后增量资金入市开始放缓。由于3至4月的业绩期有不确定性，部分重视基本面的价值投资者(例如北向投资者)获利了结。从估值的角度看，沪深300指数的市盈率已从年初低点10.1倍回升至12.5倍，接近过去五年均值的12.3倍。

中长期来看，外资持续流入A股的趋势不改变。A股在MSCI指数中的权重，将在今年5月、8月及11月各提升5%，纳入因子由目前的5%提高至20%。另外，A股的25%可投资比重将“入富”，分三步完成纳入过程，其中2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%。这是今年外资流入A股有望超去年的重要推动因素。据机构预测，MSCI提高纳入因子，今年可为A股市场带来670亿美元的资金净流入。A股虽已较年初低点反弹20%以上，但蓝筹股的涨幅并不突出，仍在全球市场中具有低估值特征，对中长期投资的外资具有一定吸引力。

此外，机构对美股并不过度悲观。广发证券(000776)分析认为，利差倒挂后美国经济未必陷入衰退。目前美国居民部门杠杆率偏低，未来1至3年内美国经济衰退风险仍低。瑞银财富管理投资总监办公室3月26日发表观点称，不认为美国经济面临衰退危机，而且美联储维持利率不变，中国政府出台刺激经济措施，都利于稳定全球经济增长。本报记者 张炜